Статьи

Денежный рынок: как это работает?

Libor, РЕПО, овернайт – каждый человек хотя бы раз в жизни слышал о данных понятиях. Однако большинство людей, за исключением профессионалов, имеют о них в лучшем случае смутное представление. Если рынки акций и облигаций достаточно хорошо известны и понятны широкой публике, то в механизме работы денежного рынка разбираются в основном специалисты. С одной стороны, этому есть простое объяснение – в России частные лица и мелкие инвесторы практически не участвуют в операциях на денежном рынке. С другой стороны, понимание принципа работы денежного рынка имеет большое значение, поскольку именно ситуация на нем оказывает сильное воздействие на весь финансовый сектор.

Денежный рынок подобен рынку облигаций – это рынок долговых обязательств. Однако на этом сходства заканчиваются. Во-первых, на денежном рынке долговые обязательства имеют очень короткий срок погашения – до 1 года. Во-вторых, данные инструменты имеют крайне низкую вероятность дефолта. В-третьих, суммы транзакций на денежном рынке очень велики. Последнее в свою очередь означает, что участниками денежного рынка выступают, как правило, крупные игроки – инвестиционные и коммерческие банки, пенсионные и инвестиционные фонды, государственные органы. Репутационные риски здесь очень высоки – крупные участники широко известны, и единовременное неисполнение одним из них своих обязательств может надолго закрыть ему доступ на денежный рынок. Поэтому в этом сегменте финансового рынка вероятность дефолта очень низка, а формальные процедуры оформления займов сведены к минимуму. По этой же причине на денежном рынке нет необходимости создания бирж – это внебиржевой рынок, его участники самостоятельно договариваются об условиях транзакций.  Из-за короткого срока кредитования и низкой вероятности дефолта процентные ставки на денежном рынке очень низки.

Необходимость в эффективном денежном рынке возникает по нескольким причинам. Во-первых, время осуществления расходов участников денежного рынка может не совпадать со временем поступления доходов. К примеру, необходимость выплачивать зарплаты у государства возникает каждый месяц, тогда как многие налоги оно получает раз в год. Другой пример – это прибыль крупных компаний. В течение года основная доля прибыли может поступать в один короткий период, однако текущие расходы компания осуществляет постоянно. Чтобы устранить данный временной лаг, государство и компании могут выйти на денежный рынок, чтобы привлечь краткосрочный заем. Благодаря денежному рынку банки могут выдавать долгосрочные кредиты, привлекая при этом вклады «до востребования» – в случае изъятия клиентом своих средств, банк сможет выйти на денежный рынок, привлечь заем и за счет привлеченных средств выполнить свои обязательства.

Вторая важная причина – это регулирование банков. Любому банку предъявляются требования по достаточности ликвидного капитала, а также зарезервированных депозитов. Если банк по каким-либо причинам не имеет достаточно наличности или резервов, необходимых на случай «набега» вкладчиков, то чтобы отвечать требованиям банковского регулирования он может выйти на денежный рынок и привлечь заемные средства у другого банка, имеющего их избыток.

Третья причина возникновения денежного рынка лежит в потребности краткосрочного инвестирования. К примеру, у крупной компании возник излишек наличности, который она планирует потратить на инвестиционный проект через полгода. Открыть вклад в банке на такой короткий срок не всегда возможно, или связано с не самыми удобными формальными процедурами. Поэтому компания может выйти на денежный рынок и приобрести краткосрочные финансовые инструменты. Так она сможет получить процентный доход от своей наличности.

Для работы на денежном рынке создано большое количество инструментов. Государство участвует на денежном рынке выпуская краткосрочные ценные бумаги. В США это казначейские векселя – Treasury Bills, в России – государственные краткосрочные ценные бумаги. Выпуская такие финансовые инструменты государство устраняет временной лаг между налоговыми поступлениями и текущими расходами. В США Казначейские векселя также выполняют другую важную функцию – они служат основным инструментом проведения денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системой. Покупая или продавая векселя банкам, ФРС регулирует объем денежной массы в финансовой системе.

Другой важный элемент денежного рынка – это межбанковское кредитование. К нему банки прибегают, чтобы отвечать требованиям регулирования. Как правило, один банк берет наличные в долг у другого на срок не более одного дня – такие займы называются овернайт. Таким образом, банк-должник удовлетворяет всем требованиям регулирования к концу рабочего дня, а на следующий день расплачивается с банком-кредитором. Самый крупный рынок межбанковского кредитования располагается в Лондоне. Здесь ставка, по которой банки выдают друг другу займы называется London Interbank Offered Rate – LIBOR. В США ее аналог – это ставка по федеральным фондам. Данные краткосрочные ставки также служат важным ориентиром для всех процентных ставок в экономике, а значит и для стоимости более длительного кредитования.

Если банку требуется заем овернайт, но при этом он желает понизить для себя ставку, он в качестве залога может предложить, или кредитор может потребовать, внести какие-либо ценные бумаги. Таким образом, банк-должник берет на себя обязательства выкупить данные бумаги в будущем, с выплатой процентов. Такие транзакции называются операциями РЕПО.

Для осуществления текущих расходов компании также могут выпускать краткосрочные долговые обязательства – так называемые коммерческие векселя. Привлеченные средства корпорация тратит на оплату счетов, выплату зарплаты рабочим и т.д. Получив прибыль в будущем, компания выполняет свои обязательства и погашает вексель.

Нормальное функционирование денежного рынка имеет большое значение для всей экономики. Во многом именно денежный рынок стал каналом, через который финансовый кризис 2008-2009 гг. привел к заморозке кредитования и резкому спаду деловой активности в реальном секторе. Когда обанкротился инвестиционный банк Lehman Brothers в сентябре 2008 года, ставки на денежном рынке резко выросли – банки стали опасаться осуществлять краткосрочные заимствования, поскольку больше не были уверены в способности других банков исполнить свои обязательства. Без доступа к краткосрочному кредитованию банки стали неохотнее выдавать кредиты реальному сектору. Без доступа к денежному рынку оказались крупные корпорации, например, General Electric и General Motors. Их возможность осуществлять текущие расходы и операции без краткосрочного финансирования оказалась под угрозой, возникла реальная возможность остановки крупных заводов и фабрик. В итоге, государству пришлось оказывать им финансовую помощь.